贺先我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。

中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，独宠都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。让人足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。

直呼本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，贺先而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，独宠在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，让人同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。从公司资本结构的微观基础出发，直呼我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，直呼1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，贺先也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。

本书探寻货币本质，独宠为货币理论和国际金融构建了一个新的、独宠基于公司金融的共同微观基础，以提出新的货币理论，探讨货币政策和财政政策之间的协调，分析国家发展和货币政策之间的关系，探究最优货币供给、最优外汇储备管理、最优货币区设计、全球货币体系重构以及数字货币等前沿课题，并且应用新理论分析了中国、美国、欧元区、瑞士、日本等主要国家和地区的政策实践与经验教训。在伦敦经济学院，让人我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、让人默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，直呼分析工具为合约理论。而有些国家在不断增发货币后，贺先其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

有意思的是，独宠从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，独宠货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，让人却也贯穿于货币理论和国际金融理论。